Se mantienen rangos estrechos mientras los mercados de divisas esperan los veredictos del banco central

CLP

El peso chileno tuvo una semana relativamente positiva, terminando la semana en la mitad del panel de comportamiento del tipo de cambio frente al dólar, superando a algunos pares latinoamericanos. La inflación en Chile sorprendió al registrar un avance más débil de lo esperado (4,2 por ciento interanual; consenso 4,7 por ciento), pero esto no alteró significativamente las expectativas para la reunión de diciembre del Banco Central de Chile.

No hay muchos datos relevantes hasta entonces, y el peso puede encontrar cierta estabilidad mientras espera indicaciones sobre los próximos pasos del banco en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre. Gran parte del carry del peso ya se ha erosionado considerablemente, y no hay mucho margen para futuros recortes de tipos. Sin datos relevantes en Chile en los próximos días, los precios del cobre podrían influir en el peso si las expectativas de estímulo chino se frustran de nuevo en la reunión del consejo económico de esta semana.

MXN

El peso mexicano ha recibido un bienvenido alivio desde el repunte del pesimismo tras la primera introducción de la idea de los aranceles por parte de Trump. Los mercados están asimilando el impacto real que podrían tener estos aranceles. Sin embargo, es probable que las políticas migratorias aumenten las tensiones y pesen sobre el peso en algún momento.

En el frente local, el aumento del 12% en el salario mínimo debería mantener volátiles las expectativas de inflación y hacer que Banxico se muestre cauto, especialmente con Sheinbaum anunciando que podrían producirse revisiones similares en los próximos años. En cuanto a los datos, la inflación de noviembre, publicada hoy, mostró un avance en línea con lo esperado, lo que eleva la probabilidad de un nuevo recorte de los tipos de interés la próxima semana.

BRL

El real brasileño sigue cotizando cerca de mínimos históricos frente al dólar, mientras el paquete de medidas de control del gasto se enfrenta a la deshidratación y los mercados empiezan a asignar una mayor prima de riesgo a los activos brasileños. La aprobación de la solicitud de urgencia debería acelerar la votación de las propuestas en el Congreso antes del receso de fin de año, mientras que algunas medidas cruciales se han pospuesto hasta 2025 como consecuencia de la tensión generada en los mercados, que ahora están poniendo en precio una tasa Selic terminal superior al 15% para contener las expectativas de inflación no ancladas.

El miércoles, una subida de 75 puntos básicos por parte del Copom debería ser el mínimo esperado, y no puede descartarse un aumento de 100 puntos básicos, que elevaría la Selic al 12,25%. En este escenario, un tono de compromiso por parte del Banco Central podría provocar una reacción positiva en el tipo de cambio, aunque el listón para una recuperación de la crisis de confianza parece bastante alto.

EUR

El colapso del gobierno francés fue ampliamente descontado por los mercados y la moneda común terminó la semana con una modesta recuperación frente al dólar. La reunión del BCE de esta semana es clave, aunque la resistencia institucional contra un recorte de 50 puntos básicos ha llevado a los mercados a descartar tal resultado.

En nuestra opinión, las previsiones del personal técnico sobre crecimiento e inflación serán clave. Los niveles actuales del euro son muy bajos y necesitaríamos una revisión significativa a la baja de estas previsiones, especialmente de la inflación, para justificar cualquier caída adicional a partir de ahora.

USD

El informe NFP de noviembre señaló un regreso a la normalidad tras la perturbación causada por los huracanes y la huelga de Boeing en el informe anterior. La economía estadounidense sigue en pleno empleo y los salarios están creciendo saludablemente. Es probable que la Reserva Federal reduzca las tasas la próxima semana, pero aún está por ver hasta qué punto pueden caer las tasas dado el contexto macroeconómico y la perspectiva de nuevas políticas inflacionarias por parte de la administración Trump.

De hecho, la tasa base mensual de inflación de noviembre probablemente volverá a estar cerca de una tasa anualizada del 4% sobre la tasa base mensual, lo que nos resulta difícil de conciliar con una tasa terminal muy por debajo del 4%.

GBP

La semana pasada fue inusualmente tranquila para Libra, sin noticias macroeconómicas importantes ni comunicaciones del Banco de Inglaterra.
Los mercados predicen una probabilidad de más del 80% de un recorte de las tasas de interés la próxima semana, pero una tasa terminal de alrededor del 4% es una de las más altas en los países del G10. Unas cifras económicas decentes y unos tipos de interés relativamente altos deberían seguir respaldando a la libra durante 2025.

JPY

La semana pasada se revisaron al alza los datos del PIB del tercer trimestre. El crecimiento se situó en un 1,2% anualizado, por encima de la lectura preliminar del 0,9%.

Este dato concuerda con el discurso de línea dura del Banco de Japón, según el cual el crecimiento seguirá siendo moderado, lo que permitiría subir los tipos de interés en los próximos meses. Las recientes declaraciones del Gobernador Ueda han sugerido que la subida de tipos podría producirse ya el 19 de diciembre, y los mercados le atribuyen ahora una probabilidad ligeramente superior al 50%. Recordemos que la inflación en Japón no ha caído por debajo del objetivo del banco desde hace 30 meses.

Por tanto, la decisión está en el filo de la navaja y será uno de los principales temas de debate entre los traders de yenes en los próximos días. Los datos de la encuesta tankan del viernes pueden resultar valiosos a este respecto.

CNY

El yuan tuvo una buena racha la semana pasada, recuperándose tras caer a su nivel más bajo desde julio frente al dólar, en torno a 7,30, que se considera una marca de resistencia temporal, ya que las fijaciones diarias del PBoC se mantienen por debajo de 7,20. En cuanto a los datos, los PMI del sector servicios mostraron un panorama sombrío, mientras que el índice compuesto, que incorpora los datos manufactureros, aumentó hasta 52,3 desde 51,9.

Sin embargo, en el frente de los precios, las noticias fueron menos positivas. La tasa de inflación subió menos de lo previsto en noviembre (0,2% interanual; consenso: 0,5%), lo que demuestra que el gasto sigue siendo moderado y hace esperar más estímulos centrados en la demanda de los consumidores.

En este contexto, la próxima Conferencia Central de Trabajo Económico (CEWC, por sus siglas en inglés), que se celebrará los días 11 y 12 de diciembre, será crucial. En los últimos meses hemos asistido a decepciones diarias en lo que respecta a los anuncios de estímulo. Se espera que la CEWC se centre en gran medida en los debates sobre el crecimiento, lo que significa que aquellos que anticipan un estímulo sustancial pueden enfrentarse a una decepción. Además, la extensión de los aranceles de Trump sigue siendo incierta, lo que podría retrasar un estímulo significativo hasta la próxima reunión de la Asamblea Popular Nacional en marzo. En cuanto a los próximos datos, la próxima publicación, que abarca las ventas minoristas, la producción industrial y el desempleo, está programada solo para el domingo.

Puedes descargar el Reporte Completo del G10 (en inglés) aquí.

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