El acuerdo marco sobre Groenlandia no logra impulsar la recuperación del dólar

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26 enero 2026

Autor

Enrique Díaz-Álvarez

Chief Risk Officer de Ebury
Como director de Riesgos, Enrique es responsable de todos la gestión de la operativa y procesos de tesorería. Figura clave en Bloomberg como principal analista de FX y de tendencias macroeconómcias del mercado.

El dólar tuvo una semana nefasta frente a casi todas las principales divisas del mundo, a pesar del último giro de 180 grados del presidente Trump y su previsible marcha atrás en relación con los aranceles a Groenlandia.

l alivio inicial en los mercados financieros no se extendió al dólar estadounidense. Las nuevas amenazas arancelarias y la guerra legal empleada para forzar bajadas de tipos están intensificando la incertidumbre política y la degradación institucional en Estados Unidos. Por ello, creemos que podríamos continuar observando la venta de dólares por parte de inversores, como protección frente al riesgo cambiario. La posible intervención en el mercado de divisas por parte de las autoridades niponas, junto con las estadounidenses, ha añadido leña al fuego, provocando la peor semana del dólar en meses.

La reunión de la Reserva Federal de esta semana se perfila como un evento crítico. Si bien no hay muchas dudas sobre el resultado de la misma (sin cambio en los tipos), se ha generado la expectativa de que el discurso será hawkish debido a los sólidos datos económicos y como respuesta a los ataques de Trump a la autonomía de la Fed. Es importante señalar que, aunque el dólar sigue cayendo, el «Sell America trade» ya no se está produciendo. El último tiroteo en Minnesota también puede afectar a los mercados, ya que aumenta el riesgo de otro cierre federal dado que el actual acuerdo de financiación expira este viernes.

CLP

El peso chileno amplió su repunte la semana pasada y ahora se ha apreciado más del 4% en lo que va del año frente al dólar estadounidense. Seguimos atribuyendo estas ganancias principalmente a la fortaleza actual de los precios del cobre tanto en la Bolsa de Metales de Londres como en Comex. El cobre sigue respaldado por la sólida demanda derivada de la construcción del centro de datos de inteligencia artificial, combinada con persistentes déficits de oferta que continúan ejerciendo presión sobre los compradores y haciendo subir los precios.

Esta semana tanto el BCCh como la Fed realizarán sus reuniones de política monetaria. Esperamos que las tasas se mantengan sin cambios en ambas instituciones. Para el BCCh, los mercados aún están descontando la posibilidad de un recorte final de la tasa más adelante en el ciclo, lo que llevaría la tasa de política al punto medio de su rango neutral estimado (3,75-4,75%).

MXN

El peso mexicano tuvo un sólido desempeño la semana pasada frente al dólar estadounidense, apreciándose hasta el nivel de 17,60, su nivel más alto desde mediados de 2024. Con la inflación general rondando el 3,7%, la inflación subyacente en el 4,3% y la presión al alza prevista por posibles aranceles sobre China -combinados con el aumento del 13% en el salario mínimo- los mercados ahora han descartado en gran medida cualquier otro recorte de tasas por parte de Banxico en el corto plazo.

Como resultado, el peso continúa beneficiándose de fuertes flujos de carry trade, respaldados por el aún atractivo diferencial de tasas de interés de México. Esta semana se harán varias publicaciones económicas clave en México, incluidas las ventas minoristas, las cifras de inflación de mitad de mes y el índice de actividad económica.

USD

Los datos económicos de EE.UU. siguen siendo bastante positivos, incluso tras el sólido crecimiento del 4,4 % registrado en el tercer trimestre. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo siguen rondando mínimos históricos, lo que sugiere que los menores niveles de creación de empleo no se están traduciendo en repuntes en el desempleo. Sin embargo, todo esto parece quedarse en un segundo plano dada por la preocupación internacional sobre el caos emanado de la Casa Blanca y el deterioro institucional.El dólar estadounidense es ahora la divisa del G10 con peor rendimiento en lo que va de año, incluso inferior al yen.

Sin duda alguna, esta semana la atención se centrará en la reunión de la Fed del miércoles. No habrá cambios en los tipos y las posibles declaraciones hawkish de Powell probablemente respalden al dólar, que puede haber caído en exceso, al menos en el corto plazo. Creemos que Powell hará hincapié en que la economía estadounidense sigue en una situación aceptable e indicará que el FOMC no tiene prisa por volver a bajar los tipos. De hecho, los mercados de futuros no están descontando la próxima bajada hasta la reunión de julio.

EUR

Los PMI de actividad empresarial de enero fueron ligeramente decepcionantes. Si bien confirmaron la narrativa de un repunte de la economía alemana impulsado por el enorme paquete fiscal, la pérdida de dinamismo de la economía francesa lo contrarrestó con creces y la cifra global se redujo ligeramente. Un factor positivo es la apreciación sostenida del yuan chino, que supondrá un alivio para la industria europea que compite con los productos chinos en los mercados internacionales.

Seguimos pensando que la trayectoria más probable para la moneda común es al alza frente al dólar, ya que los inversores internacionales siguen cubriendo su exposición a los activos estadounidenses vendiendo dólares. Los activos europeos siguen ofreciendo una alternativa segura y líquida al dólar para los inversores que buscan previsibilidad y estabilidad en las decisiones gubernamentales, lo que debería beneficiar al euro mientras Trump esté en la Casa Blanca.

GBP

La avalancha de datos macro británicos de la semana pasada no ayudó a aclarar la trayectoria de los tipos de interés del Banco de Inglaterra. El mercado laboral sigue debilitándose a un ritmo sostenido. La tasa de desempleo se mantiene en máximos de la última década, sin contar la pandemia, mientras que el empleo asalariado se redujo en 43 000 puestos en diciembre, lo que supone la mayor caída, sin contar el COVID, desde que se empezaron a recopilar estos datos en 2014. La inflación se mantuvo obstinadamente alta en diciembre (3,4 %), aunque debido a factores transitorios, mientras que las ventas minoristas sorprendieron al alza.

Esta semana se publicarán pocos datos y comunicaciones del Banco de Inglaterra, por lo que esperamos que la libra siga de forma muy pareja la evolución del euro. Los inversores estarán a la espera del próximo anuncio de tipos del Comité de Política Monetaria (05/02), pero, dado que no hay expectativas reales de otra bajada en las dos o tres próximas reuniones, es poco probable que esta reunión genere demasiada volatilidad.